股息率怎么算(股息率计算公式)

简介：

本文复现了 长江证券 红利因子的探索：行业优选下的股息率选股策略 全程高能！

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股息率因子的研究意义

股息率，即每股派息除以最新每股价格，衡量的是上市公司可以为股东提供稳定现金流的能力强弱。当前，投资者需要更加关注高股息率股票，主要是以下原因：

1、量化因子失效

从2016年年末开始，过去10年收益较好的市值因子，流动性因子以及反转因子提供的超额收益逐渐缩小甚至出现了较大的回撤，而恰恰从2016年年末开始，价值因子才开始领先市场并提供了长期稳定的超额收益。这与大环境以及政策导向有关，而股息率因子是一个信息含量丰富的价值因子，因此需要更加细致的研究。

2、股息率的内涵

a.“能赚钱”，有股息的前提是公司有所应力，亏钱的公司无法分红；

b.“经营预期好”，不同于转股送股，分红是公司拿出真金白银分给投资者，因为如果公司经 营状况较差或者行业增长停滞，企业不会拿出大笔资金进行分红；

c. “足够便宜”，哪怕企业有大量的现金分红，但是股价高企的话，其股息率依旧会偏低。

本文解决的三个问题

1. 什么样的公司会分红或者分红更多？

2. 什么样的公司适合用股息率定价？

3. 什么样的行业适合用股息率定价？

什么公司会分红？

一般来说，市值较大、盈利能力强、未分配利润较多的公司会分红。这一点在本人的高分红logistic预测模型已经有所体现。

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行业分红情况

统计了最近三年（2014-2017），每一个申万一级行业的平均派息率和股息率。

从下图可以发现，最近三年派息率最高的五个行业分别为食品饮料，商业贸易，纺织服装，综合以及家用电器。最低为建筑装饰，银行，非银金融，休闲服务，建筑材料。

最近三年股息率最高的五个行业分别为银行，公用事业，非银金融，交通运输以及家用电器。最低为国防军工，计算机，机械设备，通信以及电子。

因子对股票分红的影响

实际上，处于不同发展阶段的上市公司其股利政策有明显差异，因此从市值大小，ROE，RPP，净利润同比增速，资产负债率以及股权集中度这5个指标来区分上市公司的分红特征。

对各因子进行行业中性分层，即保证每个分组内各行业的比例完全一致。

可以看到市值越大，股息率越大，对派息率影响不大。

可以看到ROE越大，股息率越大，派息率有下降趋势。

可以看到未分配利润占比越大，股息率越大，对派息率影响不大。

可以看到伴随净利润同比增速的增大，股息率呈现先大后小，对派息率影响不大。

股息率呈现两极分化的原因可能是，业绩较差的成长性公司无红可分，业绩较好的成长性公司倾向于继续发展。

可以看到伴随资产负债率的增大，股息率逐渐增大，派息率逐渐减小。

此处股息率的走势与原文不同，猜测可能是负债大户银行股拉高了股息率。一些经营模式很好的企业负债高也是很正常的。

可以看到伴随第一大股东持股比例的增大，股息率即派息率均无明显变化趋势。

此处变化趋势与原文不同，不是很懂背后的原因。

什么公司适合用股息率定价？

一般认为，对于不同生命周期的上市公司，其估值方式是有区别的

1. 处于初创阶段的公司看重其业务前景和成长性。

2. 处于成长阶段的公司看重其成长性和业绩兑现。

3. 处于成熟阶段的公司看重其盈利能力和稳定性。

从股息率的定义来看，它更看重公司的稳定盈利能力，因此猜想成熟阶段的公司更加适合用股息率进行估值。

有无现金分红？

从下图可以发现A股市场有现金分红的股票占比从07年的54%直至2015年的将近80%，有现金分红的股票已经稳定占A股市场的7成以上。

从这个角度来说，由于分红股票的占比上升，股息率因子的有效性和适用性会有较大提高。

从下图来看，有现金分红股票的平均流通市值高于无现金分红的平均股票市值，而由于A股市场里市值因子是最强的几个因子之一，所以吧无现金分红的股票与有现金分红的股票放在一起比较显得不太公平；同时不分红股票的股息率必然等于0，因此对于不分红的股票，股息率对他们没有任何区分度，因此不适用使用股息率因子进行选股。

综合上述两个原因，在接下来的分析及组合构建中均只考虑有现金分红额股票，剔除无现金分红的股票。

从股息率的定义来看，更加看重公司的稳定盈利能力，因此本文猜想处于成熟阶段的公司更加适合使用股息率进行估值。

如果此猜想成立，则根据市值或ROE等因子进行股票分层时，股息率因子在不同股票分层里面的表现应有显著区别。

本文定义了三个指标来评判股息率因子的表现：

1. IC_IR：股息率因子的rankIC的均值/股息率因子的rankIC的标准差

2. 超额信息比率：股息率最高组合相对于组内等权组合的信息比率

3. 多空信息比率：股息率最高组合相对于股息率最低组合的信息比率

由于没有股息率因子的数据接口，这一块先随便算算，姑且用年中分红/收盘价

市值因子

从市值因子的分组来看，随着市值的增大，股息率对股票未来收益的区分度有所下降，但是多头组的超额收益有所扩大，4分位尤其明显。

这种现象表明，市值较大的股票使用使用股息率定价，但股息率的大小与未来收益的关系随着股票市值的增大而充满不确定。

PB因子

随着PB增大，股息率对股票未来收益的区分度有一定提高，多头组的收益有所下降。

ROE因子

随着ROE增大，股息率对股票未来收益的区分度有较大提高，多头组的收益上升明显。

未分配利润占比因子

随着ROE增大，股息率对股票未来收益的区分度有较大提高，多头组的有一定超额收益。

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小结一下

根据市值，PB，ROE和未分配利润占比四个指标进行了股票分层来观察在不同分层里面股息率因子的选股能力。

但是发现根据因子分层不能显著提高股息率因子的选股能力，甚至在某些因子的分层里面发现结果与我们设想的逻辑截然相反（市值越大的股票池里面股息率因子的rankIC反而越小）

其可能的原因是：股息率因子的有效性有可能与股票所处行业的生命周期有关，即使市值，ROE等指标不错，但是若处于成长阶段，那么该股以旧不适合用股息率进行定价。

以上为原文结论，但是貌似与本文的计算结果有些出入

那么问题来了，什么行业适合用股息率定价呢？

一点点基本猜想：在根据股息率进行选股之前，需要首先寻找适合使用股息率定价的成熟行业