诚浩证券(诚浩证券公司)

牛市来袭，券商牌照俨然已成为抢手的香饽饽。

去年9月，安邦保险为获取券商牌照，斥资17亿元收购世纪证券91.65%股权，比挂牌价多花近4亿元也在所不惜。此后不久，大智慧收购湘财证券100%股权的消息尘埃落定，交易价格高达85亿元。东方财富收购同信证券一事也已提上日程。

近两年，券商的并购案可谓风生水起。而最近“监管部门将向银行发放券商牌照”的传闻再次将券商推到聚光灯下。尽管“只闻楼梯响”，尚无明确的时间表，现有的券商牌照依然成为争夺的对象。

那么，花多少钱能控股一家券商？哪些券商更容易入手？

《投资时报》研究部对82家非上市券商的股东持股状况进行了分析，根据第一大股东的持股数量，及近期多家券商股权交易的平均价格计算第一大股东的持股价格。考虑到市场向好、业绩增长等因素将提升券商价值，在前述基础上给予20%的溢价，以此计算控股券商需花费的成本，最终得出“非上市证券公司收购价格榜”。

结果显示，要控股一家券商，大多数情况下成本不到100亿元。而众成证券、万和证券、中原证券、联讯证券、中邮证券、川财证券等16家券商，更是只要花费不到10亿元便可拿下牌照。其中华创证券、大同证券、北京高华证券等券商的控股股东持股比例较低，不足30%。

牌照争夺升温

对于券商牌照，银行、金控集团等机构一直虎视眈眈。

早在去年5月，新“国九条”就已提出，研究证券公司、基金公司、期货公司、证券投资咨询公司等交叉持牌；支持符合条件的其他金融机构在风险隔离基础上申请证券期货业务牌照，市场对券商牌照的放开有所预期。

到今年3月初，坊间再次盛传监管部门将向银行发放券商牌照。并有传言称，兴业银行已控股华福证券，后来兴业银行公开澄清。还有消息称，交通银行有意接手苏格兰皇家银行（RBS）拟售出的华英证券33.3%的股权。

对此，证监会透露正在研究证券期货业务牌照管理制度，以及商业银行等其他金融机构在风险隔离基础上申请证券期货业务牌照有关制度和配套安排，有关政策的公布实施尚无明确时间表。

一方面是券商牌照放开尚需时日，另一方面则是混业经营趋势下对牌照的渴求，在这种冲突下，对券商牌照不得不采取“曲线救国”的方式获取。于是，现有的券商牌照成为稀缺品，控股券商成为获得券商牌照的一个重要途径。目前，有7家银行直接或间接持有券商牌照，分别是中、农、工、建、交五大国有银行以及招商银行、国家开发银行。除银行外，互联网公司、金控集团也是抢夺券商牌照的主要力量。

券商价值提升

在券商牌照“吃香”的同时，券商自身的价值也在提升。

3月16日，中国证券业协会向各证券公司、证券投资咨询公司下发《账户管理业务规则（征求意见稿）》，拟允许合格的券商和投资咨询公司等机构依法从事投资顾问开展账户管理业务，并明确表示符合账户管理资格的持牌机构可以代理客户执行账户投资或交易管理。这意味着，被叫停十年之久的券商代客理财业务有望重启。

对此，中金公司表示，这有利于券商收入来源进一步多元化，增量管理费和业绩提取费可期；有资管能力的券商可以借此类业务进一步扩大客户来源、提升客户黏性、提高券商账户资产留存率，并为其他增值服务提供空间。

华泰证券也表示，券商代客理财有望放行，对券商构成重大利好，通过收取管理费和业务报酬模式，经纪业务有望获得新生。同时，代客理财合法化后将激活券商投顾业务，实现投顾业务资管化，提升券商投研能力的转换价值，实现双赢。

此外，A股市场走强，推动券商业绩大幅增长，券商估值在牛市中逐渐修复，价值进一步凸显。从已发布2014年年报的券商来看，营业收入普遍增长50%，甚至翻倍，主要是手续费及佣金净收入增速较快。如联讯证券2014年手续费及佣金净收入同比增长71.43%，营业收入增幅为72.89%。

平均控股成本不足50亿

要控股一家券商，需要收集比第一大股东更多的筹码。在目前阶段，一面是需求旺盛，一面是价值提升，券商牌照无疑越来越值钱。因此《投资时报》研究部在计算过程中，在以往平均交易价格的基础上，统一给予20%的溢价。需要提醒的是，大型券商溢价浮动空间相对较小，而小型券商的溢价可能较高。

计算结果显示，82家非上市券商控股成本平均为47.76亿元。控股成本不到100亿元的有70家，其中低于10亿元的有16家。最低的是长城国瑞证券，只有1.32亿元。其前身为厦门证券，今年1月，四大资管公司之一的长城资产管理公司完成对其增资扩股，成为第一大股东。

仅次于长城国瑞证券的是众成证券，控股成本为1.63亿元。其第一大股东为山东五证交投资控股有限公司，持有公司79.2%的股权。第二大股东平顶山市城市投资开发经营公司持有12%的股权。

第三低的是万和证券，控股成本只有2.01亿元。其第一大股东为深业集团有限公司，持股比例为48.53%。第二大股东为成都投资控股集团有限公司，持股比例也较高，达到35.52%。

控股成本低于10亿元的券商还包括诚浩证券、中原证券、恒泰长财证券、大同证券、联讯证券、华福证券、天源证券、中邮证券、华创证券、北京高华证券、川财证券、华金证券以及首创证券。此外，还有20家券商的控股成本在10亿至20亿元之间。

《投资时报》发现，在控股成本不足20亿元的券商中，已有部分在近两年实施了或正欲进行控股权更迭，再次易主的可能性不大。除上述提到的长城国瑞证券外，华金证券也是如此。华金证券前身为航天证券，2014年3月，珠海金控通过增资扩股，成为航天证券实际控制人。珠海金控入主9个月后，航天证券更名为华金证券。而西藏同信证券的第一大股东宇通集团以及第二大股东西藏投资均与东方财富签署了意向书，后者拟收购同信证券100%股权。

在这些控股成本低于20亿元的券商中，部分券商大股东的持股比例较低，这为“外来者”的收购提供了更大的可能。恒泰证券、华创证券、国都证券、第一创业证券、天风证券以及新时代证券第一大股东控股比例均不足20%。大同证券、北京高华证券以及联讯证券控股股东持股比例也在30%以下。

小券商牌照更易入手

从收购标的上来看，小型券商更受青睐。近两年控股权发生过变更的券商规模普遍较小，2013年净资产多在10亿元以下，总资产大多不超过50亿元。如华金证券2013年净资产仅有4.62亿元，总资产也只有区区的8.67亿元。

在82家非上市券商中，规模符合这一标准的有21家。其中，控股股东近期没有发生过变更的有东方花旗证券、众成证券、第一创业摩根大通证券、万和证券、瑞信方正证券、中德证券、恒泰长财证券、摩根士丹利华鑫证券、中邮证券、大同证券、联讯证券、五矿证券以及日信证券。

净资产规模最小的是万和证券，2013年只有1.85亿元，其次是众成证券，2013年净资产为2.45亿元。而从总资产的角度来看，规模最小的是东方花旗证券，2013年为7.21亿元，紧随其后的是众成证券，总资产为7.89亿元。

由于规模较小，要控股这些券商的成本均低于30亿元。其中，控股成本不足10亿元的有众成证券、万和证券、恒泰长财证券、大同证券、联讯证券以及中邮证券。