股指期货交易规则(股指期货交易规则)

2010-2015：躺赢的量化1.0 时代

2010 年4 月16 日，国内第一个股指期货——沪深300 股指期货IF 上市，随着市场成交量逐步提升与活跃，一方面为量化对冲策略提供了交易可能，另一方面也为CTA 策略提供了股指这一新的交易品种。第一批量化私募管理人及时把握先机，在此阶段诞生，也掀开了中国量化投资的大潮。由于IF 对标A 股中流通市值最大的300 只股票，而当时的权益市场小盘风格更占优，风格暴露的赚钱效应明显，多头权益端持有一篮子小盘股，空头期货端通过IF 做空，低换手水平下，策略也能获取丰厚的超额收益。同时，与现在的对冲环境有所不同，当时期货市场中的IF 维持着较高的升水状态，量化对冲产品还将额外获得股指期货升水带来的收益。权益市场低迷的2013-2014 年，大量对冲产品涌现，很多股票量化私募会通过加杠杆进一步放大收益，量化私募规模迎来第一轮爆发。

但在2015 年中的股灾爆发之后，市场环境完全逆转，突如其来的股灾使得股指期货交易受限，不但限制交易手数还大幅提高了保证金比例，股指期货从此由升水转为贴水，大幅提高了对冲成本，使得传统低频策略陷入低迷期，躺赢的量化1.0 时代自此落幕。

2016-2019：高频涌现的量化2.0 时代

2015 年中证500 股指期货IC 上市，丰富了量化对冲的工具，也极大程度上缓解了风险暴露的问题，同年股指期货交易规则有所修改，市场机制进一步完善。2017 年随着IC贴水的变小，中国量化私募正式迈入2.0 时代，这一阶段主要以中高频量价策略为主，用以捕捉短线的定价偏差，同时更复杂的机器学习、深度学习模型出现，策略的精细度、复杂度显著提升，对量化私募管理人提出了更高的要求和挑战。能够提供更稳定收益、更低回撤的量化管理人突出重围，量化四大金刚也在这个阶段登场（九坤、幻方、锐天、致诚卓远），市场对量化私募的认知度进一步提升。

与此前2013-2014 年的量化规模爆发类似的是，该阶段仍然是在权益相对低迷的2018 年至2019 年上半年，量化私募尤其是中性策略产品受到市场广泛关注，募集规模在2019 年下半年明显提升。但中高频策略的容量较小，对市场成交量的依赖性较强，2019年下半年市场成交量下滑，蜂拥而入的资金使得策略交易愈发拥挤。对中性策略产品寄予厚望的投资者在下半年并未获得期望的结果，投资者在此过程中也在逐渐加深对量化策略的了解。

值得关注的是，在量化产品逐渐被市场接受的过程中，量化私募管理人逐步引导机构渠道与投资者接触指数增强策略，量化产品不再简单等同于类固收替代的中性策略产品，作为以量化投资方法进行权益市场长期投资的重要配置工具，指数增强策略市场占比逐步提升。