浙商财险(浙商银行浙信贷好批吗)

文 | 零壹财经 董云峰

侨兴私募债违约事件继续发酵。眼下围绕真假保函，浙商财险和广发银行各执一词，留下越来越焦虑的投资者。

综合各方消息，证据上更支持广发银行出具了履约保函，至于是不是广发银行出现了内控漏洞或者另有隐情，尚不得而知。

浙商财险25日晚间公布的证据显示，10亿元侨兴私募债，其中7亿元被用来偿还银行贷款，且大部分流向了广发银行惠州分行。据财新网报道，按照侨兴债发行人侨兴电讯、侨兴电讯披露，截至2014年10月22日，侨兴电讯、侨兴电讯合计需偿还惠州分行贷款逾10亿元。

不仅如此，财新网援引一位曾就侨兴融资接触过广发银行惠州分行的信托机构人士的话称，广发银行惠州分行借贷侨兴贷款存在较高不良率，而广发银行惠州分行出具保函的动机就是为了保证私募债发行成功，从而可以收回贷款，弥补不良贷款窟窿。

在此之前，许多金融圈内人士曾推断：侨兴债一开始就是广发银行的表外业务，用来填补表内的窟窿。

这样的事情并不少见。金融市场的资深从业者，不会忘记当年山东海龙短期融资券违约风波，当时恒丰银行既是海龙的信贷服务商，又是短融承销商；而在该短融发行之后，海龙不合规地擅自更改短融用途，总额4亿元的短融，其中3亿元被拿出来偿还恒丰银行承兑汇票。

公开发行的银行间债券尚且如此，更何况缺乏实质监管的场外私募债呢？

根据目前的公开信息，我们试图进一步还原侨兴债事件的的来龙去脉（以下细节仅为推测）：

1、侨兴集团是广发银行（惠州分行）的重要客户，两年多前，侨兴在广发行的贷款到期了，广发行不肯续贷，原因可能是侨兴集团当时的基本面状况已经不符合广发行风控要求，又或者广发行当时没有贷款额度。然而如果不给侨兴融资，广发行的贷款很可能成为坏账。既然表内续贷无法实施，只能按照套路将业务挪到表外。

2、尔后广发行建议侨兴通过招财宝发行场外私募债，而要实现这一点，需要引入地方交易所作为通道，因为招财宝没有资格作为证券发行场所，同时需要保险公司保证保险，以此将其包装为低风险的定期理财产品。当然，侨兴集团董事长连带责任担保是必须的。

4、地方交易所作为缺乏实质监管的神奇存在，想要拉下水并不难。浙商财险不一样，毕竟是持牌金融机构，面对10亿元的场外私募债券，浙商财险也不是傻子，且本身属于中小保险公司，从实力上10个亿真烂在手里那就是作死，因此要求以广发行出具履约保函作为条件。

5、现在妥了，当侨兴债摆在投资者面前的时候，它的面目是这样的：发行人属于中国企业500强侨兴集团，产品以广东省政府批复成立的地方交易平台作为受托管理人，持牌保险公司浙商财险提供保证保险，且侨兴集团董事长本人提供连带责任担保，还有这个产品是蚂蚁金服/支付宝上面的哦。其结果是，侨兴债一共发了10个亿，尽管7.3%的年化收益率在当时远低于一般互金产品。

6、接下来轮到招财宝“幻化神奇”了。蚂蚁金服的个人理财业务始于余额宝，其最突出的特点是灵活，随存随取，招财宝上的私募债期限动辄一两年，如何能够打动投资者，吸引人气呢？招财宝发明了“变现”功能，其实质是投资者以持有的私募债余额为质押，发起一笔个人贷，由众安保险提供保证保险；认购了这笔个人贷的投资者，可以继续以个人贷资产余额为质押发起新的个人贷，类似于私募债质押之后，通过一笔又一笔个人贷反复质押收益权，每一次个人贷都锁定了众安保险的兜底承诺。

关于这一链条，零壹财经稍早时的文章《蚂蚁金服的中国式CDS游戏》已有详细阐述，在此不再展开。

总结起来，通过上述操作，广发行成功收回了大笔贷款，粤股交收取了服务费用，浙商财险拿到了保费，招财宝拿到了管理费，并且通过每次变现都能和众安保险各获得0.1%的费用，投资者通过招财宝买到了看似极低风险且收益较高的理财产品。

这么一笔融资，按照2014年末的利率环境，侨兴获得这笔融资的综合成本应当不低于12%，侨兴债在招财宝上的年化收益率是7.3%，中间大概5个点的利差，被广发行、粤股交、浙商财险和招财宝给分了，尽管名义上并非直接赚取利差，而多是以管理费、服务费的名义收取。

另外，对侨兴来说，广发行出具履约保函，一般需要其缴纳保证金，至于具体比例是多少，尚不得而知。

如果这笔10亿元私募债中的7亿元被拿去还了银行贷款，再扣除上述中介机构的费用和应付利息，以及履约保函的保证金，最终留给侨兴的，还能有多少钱呢？而如果企业不能获得资金，又何以通过生产运营获得利润用于偿债呢？

回过头看，在侨兴债事件中，广发行、粤股交、浙商财险、招财宝、众安保险，没有谁是无辜的。每一家机构都参与了这场苟合，共同浇灌出了侨兴债这朵恶之花。

很遗憾的是，无论这种恶，是以传统金融的名义，或是新金融的名义。

目前看起来招财宝很可能做了冤大头，很不幸地让平台上的投资者给传统金融老司机做了垫背，蚂蚁金服终究要为自己的过度自信与激进扩张付出代价。

浙商出具财险最新证据：侨兴私募债是给广发银行填不良贷款窟窿的？

零壹财经 孙爽 整理

12月20日，粤股交、招财宝和浙商财险三家联合发布的公告让侨兴私募债违约一事受到公众关注。根据三家公告，此事概况为：

12月15日，广东金融高新区股权交易中心有限公司（简称”粤股交”）于当日向浙商财产保险股份有限公司（简称浙商财险）发出《保险出险通知书》，要求浙商财险对侨兴集团旗下子公司”惠州侨兴电讯工业有限公司”（简称”侨兴电讯”）和”惠州侨兴电信工业有限公司”（简称”侨兴电信”）在其中心备案、且到期未能按时还本付息的产品启动理赔流程。

侨兴电讯和侨兴电信在粤股交备案的”惠州侨兴电讯工业有限公司2014年私募债券”第一期至第七期以及”惠州侨兴电信工业有限公司2014年私募债券”第一期至第七期（以下简称”侨兴私募债”）出现了到期未能兑付，而招财宝与粤股交沟通后得知的结果是，侨兴电讯和侨兴电信表示资金周转困难、无法按时还款。

蚂蚁金服内部人士告诉界面新闻，本次涉及的产品，侨兴电信和侨兴电讯两家企业各发行债券5亿元，分别本息5.73亿元，两家本息合计11.46亿元，目前，已经到期的债券共计3.12亿元。

浙商财险为侨兴私募债提供履约保证保险，侨兴集团董事长吴瑞林向浙商财险提供个人无限连带责任担保，广发银行惠州分行向浙商财险提供的履约保证保险出具保函。而招财宝为侨兴私募债的售卖平台。

“作为风控措施之一，浙商财险履约保证保险合同亦明确，承保条件之一就是惠州分行出具的两份保函真实、有效。”知情人士向财新记者透露。

12月22日，”券商中国”记者称”浙商保险近期拿着一份抬头为'广发银行惠州分行'开具的保函，找到广发银行实施反担保赔偿请求时，广发银行验证发现该保函为假，立即报了案。”

12月23日，”券商中国”称”广发银行在发现浙商财险的假保函后，立即向当地公安机关报了警，并向当地主管机关人民银行惠州中心支行、惠州银监分局进行了报备。””券商中国”并称”据银行业内人士表示，就在近期，侨兴还在向当地银行申请借款，但是银行对侨兴的态度已经'异常谨慎'”，其在标题中称”这起债券违约'萝卜章'惊动当地政府！银行已封锁侨兴借款”。

今日（12月25日），浙商财产保险股份有限公司（以下简称”浙商财险”）在其官网连发两则公告：《关于广发银行惠州分行银行保函有关情况的公告》和《关于侨兴私募债募集资金实际用途的公告》。

根据第一份公告，浙商财险和广发银行惠州分行签署、核查保函和侨兴私募债违约后双方的沟通情况为：

一、保函签署和核查情况

2014年12月8日下午工作时间，浙商财险工作人员在侨兴公司人员陪同下，在广发银行惠州分行营业场所办理了银行保函面签手续。

2016年2月1日，浙商财险工作人员前往广发银行惠州分行进行保后回访，广发银行惠州分行出具了回访回执。

2016年5月31日，浙商财险工作人员和顾问律师前往广发银行惠州分行核查保函情况，广发银行惠州分行向浙商财险出具了《银行履约保函声明》。在该声明中，广发银行惠州分行称其为侨兴私募债项目向浙商财险出具的两份《合作银行履约保函》”真实合法有效”。

二、私募债违约后浙商财险与广发银行的沟通情况

12月15日，发债企业未按时还款，浙商财险工作人员前往广发银行惠州分行。广发银行惠州分行邓副总表示分行主要领导均在总行汇报工作，对浙商财险要求其履行保函责任未明确否认。

12月16日，广发银行惠州分行公司银行部叶总与侨兴公司财务汪副总监约见浙商财险工作人员。浙商财险再次要求广发银行惠州分行履行保函责任，叶总对履行保函责任没有明确回应，同时没有否认保函的存在，也没有提出保函是虚假的情况。

12月17日，浙商财险主要领导前往惠州，要求与广发银行惠州分行行长见面沟通，但该行以领导不在为由拒绝。

12月19日，浙商财险向广发银行总行和惠州分行发出《有关银行保函履行事宜的重大风险提示函》。同日上午，浙商财险顾问律师前往广发银行总行了解该行履行保函责任的意愿。广发银行总行办公室苏某口头否认该行出具了保函。同日下午，广发银行惠州分行公司银行部叶总和信贷管理部钟总约见浙商财险工作人员，口头表示保函的真实性存在问题，将不会履行保函责任。浙商财险要求其出具书面回复，但遭到拒绝。

之后，浙商财险多次电话催促，要求其书面回复，但未得到正面回应。

12月24日，浙商财险再次向广发银行总行和惠州分行发出《有关合作银行履约保函真实性的询问》，要求其对保函真实性作出正式回复，目前仍未得到正式回应。

根据第二份公告，侨兴集团有限公司、侨兴电讯工业有限公司和侨兴电信工业有限公司联合向浙商财险提供了募集资金使用情况说明

该集团公司下属企业于2014年在广东金融高新区股权交易中心有限公司备案发行了”惠州侨兴电信工业有限公司2014私募债券第一期至第七期”及”惠州侨兴电讯工业有限公司2014私募债券第一期至第七期”，本笔私募债共募集资金共计人民币壹拾亿元整。本笔资金全部纳入集团公司资金池统一使用，资金用途主要如下：

1、用于置换或补充各商业银行2014年前后”贸易项下”融资额度的强制退出贷款等（即收贷），大约7亿。

2、用于集团下属制造企业产业升级之设备更新改造项目及新增7000平米附属生产车间及仓库基建工程项目等，大约2亿元。

3、剩余约1亿元用于补充下属制造企业流动资金。

多位知情人士向财新记者透露，上述7亿元偿还银行贷款资金大部分流向了惠州分行。

财新称根据其获得的侨兴电讯及侨兴电讯各一份私募债发行说明书，截至发行说明书报告日，侨兴电讯向惠州分行借款总额均为5.59亿元，具体为0.71亿元、0.71亿元、0.71亿元、0.95亿元、2.5亿元，还款日分别为2014年11月20日、2015年1月7日、2015年1月8日、2016年12月26日、2015年11月5日，侨兴电信向惠州分行借款余额合计3.48亿元，具体为0.57亿元、0.41亿元、0.6亿元、0.81亿元、0.57亿元、0.21亿元、0.3亿元，还款日分别为2014年10月22日、2014年10月8日、2014年10月23日、2014年10月24日、2014年11月13日、2015年2月4日、2015年2月5日。上述说明书报告日并未明确在说明书中披露，范围在2014年10月1日-2014年12月5日之间。而侨兴电讯、侨兴电信合计负债总额中，2014年10月22日之后，需偿还惠州分行贷款余额合计为10.52亿元。

财新援引一位曾就侨兴融资接触过广发银行惠州分行的信托机构人士的话称，广发银行惠州分行借贷侨兴贷款存在较高不良率，而广发银行惠州分行出具保函的动机就是为了保证私募债发行成功，从而可以收回贷款，弥补不良贷款窟窿。

另外，财新称上述说明书信息显示，侨兴债募集资金用途为主要用于侨兴电讯、侨兴电信的《基于第四代通讯技术的通讯终端制造和应用》4G项目，与浙商财险公告《关于侨兴私募债募集资金实际用途的公告》中的用途不一致。对于该问题，财新援引一位接近侨兴债违约事件人士称，“对于侨兴债实际用途与产品说明书披露用途不符，作为侨兴私募债备案方及受托管理方的广东金融高新区股权交易中心，并未就募集资金用途的重大改变进行及时、充分信息披露。”

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