天使投资是啥意思(天使投资的意思)

2017年3月25日，中国（广州）天使投资高峰论坛暨微投网三周年庆典在广州举行，数百位创投界大咖齐聚一堂，围绕“链接·未来”的论坛主题展开深入研讨。针对天使投资人，路在何方、天使投资需要什么绝招、如何在快速变化和全面竞争中获得成功等热点话题进行了全面深入的探讨。本届高峰论坛邀请了多位投资大咖进行实战经验分享，并为多个议题设置圆桌对话，现场观点各异、唇枪舌战，为与会者提供了一个思想交流、观点激荡的平台。

创业工场合伙人张玮主持了本次论坛的第一个圆桌对话，对话主题是《天使投资需要什么绝招？如何投到数百倍高回报项目？》，参与对话的嘉宾有：金慧丰投资董事长周丽霞、海航购信董事长陈鸿彬、老鹰基金合伙人赵建国、巨人网络投资合伙人杨依志、创享资本合伙人贾珂。以下为对话实录（有删减）：

张玮：大家好，我是创业工场的主管合伙人张玮，非常感谢微投网，非常感谢俞总的邀请，让业界很多朋友聚集到广州。

从开会到现在，我们看了微投网三年的心路历程，非常不容易，因为创业很难。在创业的过程中，有很多坑，这个坑包括人才、资源、资金，包括整个创业团队和创业者，一次一次对创业项目产品的打磨和否定。今天我们能看到微投网三周年的成绩，非常开心也非常高兴，也希望微投网再接再励，再创辉煌。

今天在座都是投资界的老朋友，比如周总，刚才周总也分享过，我们有很多项目一起合作。赵总也是老鹰基金的主管合伙人。陈总我们是第一次见，在行业中大家也知道海航购信的力量非常大，做了很多大的案子。杨总在行业中，主要以投资游戏为主，今天也是从游戏的角度跟我们分享更多关注游戏的投资。然后是创享投资的贾总，也在早期投资做了很多贡献。

周丽霞：我们公司成立十几年时间，比如多关注VC这个阶段，在新三板掌控比较多，因为我们投资比较早，2008年开始投资，2012、2013年开始退出，希望未来日子能跟各位同行多多合作。

赵建国：我是老鹰基金赵建国，老鹰基金是刘先生2011年开始创办的基金，从2011年开始也经历了很多风风雨雨，也经过了资本寒冬，一路走来我们且行且珍惜，我们关注的领域有互联网+、机器人包括体育等领域。

陈鸿彬：大家好，我叫陈鸿彬，目前负责海航全球双创平台，这个项目也是今年海航重点要做的项目之一，更多会聚焦在平台的搭建，目前来讲我们更多看像微投网或者是跟一些有资源的公司合作。包括人工智能或者认知科技，在教育领域的一些认知科技，也是我们要看的。我们更多会聚焦跟有资源平台的项目合作，跟基金公司尽量达成联盟，共同打造更优质的项目。

杨依志：大家好我是巨人网络的杨依志，巨人网络最早是做游戏的公司，我们在2006年4月份在资本市场借壳，借壳以后对巨人网络的发展，还是在互动娱乐领域，对金融和医疗领域也非常感兴趣。我们有三大板块，一个是互动娱乐、金融、医疗产业，我们主要做两端，一端是A轮，另外一端是并购。去年7月份，大家也看到我们并购了一家以色列公司，以44亿美金并购。

贾珂：创享资本是2014年在深圳成立的关注娱乐和泛娱乐公司，过去三年里面我们大概投了30家A轮前的创业公司，目前为止大概有60%的公司拿到了A轮投资，其中两家实现了并购。

张玮：资本市场通过2015、2016年，资本泡沫在双创的号召下高涨，数百倍回报数百倍估值，包括拿到上千亿融资的情况，天使投资到底有没有什么绝招，能投出上百倍的回报？大家都是投资界的老人，你们也投了很多天使早期项目，你们的投资生涯，到现在为止，每个人举一个例子，给你们带来回报最高的项目，多长时间、多少倍的回报、项目做什么？

周丽霞：我们有一个项目是新三板挂牌公司，首都在线，这个项目退出的时候有四十几倍的收益，这个项目当时投的时候也不是比较早期的天使阶段，是新三板挂牌阶段，这个项目我们持有四年多一点的时间。这个项目之所以有这么高的收益，本身所处的行业，做云数据托管，企业设立之初赶上云数据托管爆发前沿，我们退出那一年增长量非常快，赶上“双11”、“双12”需要大量数据处理的阶段，也让企业得以快速发展。我想跟大家说的是，这种项目不可以复制，如果未来想博得更高的收益，可能真的要耐下心来，持续的等待。

赵建国：去年我们投了一个户外星球，专注于做户外活动，跟英国贝尔训练计划，教孩子如何在野外生存，和野外生活方式。我们去年投的时候是4000万，现在准备走到下一轮，有8亿的估值。看效果的时候，我们也是秉承看项目，一个是赛道，一个是看创始人，作为早期投资来说，实际上没有太大的数据可以供我们参考。可以供我们参考的，一个是项目本身，将来的发展，将来的市场容量到底有多大。另外一个是我们说的，缺乏数据的情况下，只有看创始人，看创始团队。看创始团队就要看运营能力、融资能力、落地能力，这些能力如果具备，会使项目不断往前走，更重要的是我开始提到的，作为项目方本身来说，他们确实需要沉下心来，不能浮躁，特别要有很强的落地精神，把活干好、干细，逐渐不项目往前推。

张玮：早期的天使投资和VC，包括后面的PE，当你接触这个项目和团队的时候，看的东西完全不一样。早期老鹰基金有时候比我们投的还早，这个时候可能只有两个人、三个人，更别说团队、数据，很多商业模式没有打通，更多我们是看市场大格局，看天花板到底多高，第二是看团队。面临未来很多不确定事情的时候，团队应该怎么处理。

陈鸿彬：去年我们把世界118强的公司收购了，同时入股希尔顿集团。

张玮：对早期投资还在探索阶段。

陈鸿彬：对，去年3月29号成立了生态科技集团，这个集团后来也开始做众创试探性的工作，比如我们也自己开始成立海创资本，成立了VC，跟美国一个加速器达成战略合作，包括中国的运营，也是我们主导在合作。这些事情都是刚刚开始，刚刚提到我们会做一些众创，双创平台，更多我们也是看大的有资源端、有项目库、基金的资源联盟，这个问题确实不好回答。

张玮：不从早期天使出发，早期天使出发几十倍两百倍的回报肯定有，毕竟投得早。我两年前投的一个项目，到现在80倍的回报。您从后期的角度分享一下，比如您做近期的一个项目，什么样的价格进去，涨了多少倍。

陈鸿彬：我们更多是在做价值投资，包括做战略投资和化身投资，我们做一些投资并购，更多想说投资之后，我们会有新的领域探索，更多是在于他会带动这个社会，这个行业，包括未来的方向，会产生多大的价值，更多是站在价值投资。有一点可以跟大家分享，我们更多聚焦在赛道上，我们看准未来的方向，比如在人工智能，在区块链技术还有认知教育，认知科技，认知科技就是在线教育一些综合模式设计上，我们尽量在信息文明时代掌握更多资源，会在人工资源、大数据、云计算、物联网、认知科技、区块链、健康医学，我觉得这些能代表未来的方向。

杨依志：巨人网络也是两端，游戏这个领域很难碰到百倍的回报，很少，不像移动互联网项目，起先需要的资金体量不是很大，可能一百万能起步，50万也能起步，游戏是非常复杂的系统，产品开发之后有没有人跟你发行，发行之后有没有用户有没有收入，这决定了团队能不能成功。这么多年行业投资里面，目前一些项目是20多倍的回报，这也比较少，尤其做早期投资。我们早期投资单体量比较大，而且游戏行业对人的要求比较高，我们大部分项目，一般团队找我们要投资，他认为他估值500万就够了，但是正常情况下，一般他要500万，我们给800万。因为我们巨人网络是做游戏的，巨人每年估计也就出来1-2款产品，可想而知中小团队出来创业，没有雄厚的背景，产品出来不知道有没有人发行，发行之后不知道有多少钱做推广。刚才我回顾了一下我们所投的所有早期的研发团队，目前为止没有一个团队的第一款产品就成功的，大部分成功的产品都是在第二款，少数在第三款产品。

张玮：早期的时候对团队、人、资金和资源的体量要求都比较高，所以整个成长路径和空间里面，我认为相对来说比较稳定增长。

贾珂：我作为专业的天使投资人，目前为止还没有投过上百倍回报的项目，我在2011年上一家公司参与的一个IPO项目，浮动账面回报45倍，现在是192亿的市值。我们基金已经实现并购的两个都是在成都，第一个18个月十倍，第二个是不到18个月30倍。游戏会稍微特殊一下，互联网更多是账面回报，账面回报，目前资金池相对比较好的案子应该是3-10倍不等，大概是这样的情况。刚才杨总说游戏是比较特殊的行业，倍数跟阶段有直接的关系，正常机构很难到达一百倍，除非砸中一个独角兽企业。

张玮：大家不要再相信媒体的吹捧了，都是浮云，哪有那么多百倍的公司，大家还是需要思考。陈总海航集团以大的并购项目为主，周总投了很多新三板项目，Pro新三板项目，杨总聚焦游戏行业。刚刚贾总也说了，除非投到一个独角兽，像BAT京东这样的公司有多少？在垂直领域里面，大家也可以分享一下，如果我们投到一个好的企业，并且能帮助这个企业很好很健康的成长，你们觉得到底是偶然还是必然，该如何做到？

周丽霞：这个问题又好回答又不好回答，我们发现很多事情都是偶然的，但是偶然中一定有必然。我们团队在筛选项目的时候，有一个感觉，这两年筛选的项目，跟五六年前筛选的项目有一些不同，项目的质量不同。项目质量的不同不取决于企业，取决于团队投资能力水平的提高。所以说机会总是留给有准备的人，我们不同的机构，关注的领域不太一样，针对我们比较熟悉的领域，会深耕细作，做深入的调查研究，我们有积累，这个时候我们对行业的研究比较深，在这个领域捕捉项目的能力会非常强，会第一速度第一时间捕捉跟我们匹配的项目。偶然也罢，必然也罢，任何时候，我们投资机构都面临的提升，相信在座的一定都有血的代价，才能坐在这里。

赵建国：刚才周总说了，偶然中包含着必然，我非常同意周总的说法，我们前期的投资当中，首先当然我们会依照自己预先设定的赛道，多做行业研究，把行业研究比较熟悉以后，等于在赛道前端等着项目过来，如果对行业研究不太透彻，可能项目过来也抓不住，无法判断项目好还是不好，对行业的研究非常重要。如果把行业研究明白了，知道怎么回事，看着这些项目来的时候天花板到底多高，市场容量到底多大，解决的是什么问题，为什么由他们解决，为什么现在解决。这些都需要机构一一的论证这些问题，了解这些问题，只有把这些了解透了，才敢判断这个项目将来有可能走出百倍或者更多回报。

张玮：回到刚刚周总说的机会都是留给有准备的人，没准备好，机会来了可能真的不敢抓或者没有办法判断。

陈鸿彬：刚才讲的必然跟偶然，我们在偶然中找必然，这是第一阶段。第二阶段，在必然中再找必然。这是什么意思？我们对赛道要求很严格，看准赛道最重要。现在的赛道是什么？一般来讲，现在对商业模式驱动的不怎么看，更多会聚焦在技术驱动，特别是前沿技术驱动的方向和赛道。这里面，为什么说偶然中找必然，商业模式驱动跟技术驱动，里面是50%对50%，真正未来产生更大价值的独角兽出现，一定在技术驱动，带动社会翻天覆地变化的还是技术驱动，所以是在偶然中找必然。在技术驱动的赛道里面再找必然性，这样会增加投资的成功率。

杨依志：刚讲偶然和必然，不管创业者还是投资者，游戏行业运气很重要，因为游戏行业没有人可以连续成功，至少目前位置我没有看到哪个人说我做一款产品，必然成功。回到公司里面，没有任何一个公司说，我每年都能推出非常大的产品，除了腾讯以外。在这个行业里面，2007年我们在纽交所上市，2007年到2014年，整个过程我们沉浸了很久，将近七八年的时间，巨人也没有推出好的产品，没有推出新的产品，一想到巨人只有《征途》，游戏行业最精彩的在于永远都有可能爆发出新的东西，不管小的公司还是大的公司。游戏行业的精彩，在于不管什么时间点，行业发展什么机遇，这个行业里面没有垄断。沉下心来把基本功打扎实，运气到的时候，刚好有能力抓住，不管创业者还是投资人，都一定会成功。

张玮：机会和运气成本在，但是一定是以努力为基础。

贾珂：我将近五年做传统意义上的VC，这两年我开始专注某些行业。对行业的深入程度需要持续，偶然和必然是个哲学问题，是一门艺术不是一门科学，如果想把所谓的确定性，个人投资者想把成功率提高到接近于机构，而资金量没有这么大的程度，唯一的建议就是专注一个机构，把一个行业研究清楚，可能比别的人更快看懂一个行业。

从我过去这么多年来看，首先自我认知非常清晰，投资人不是上帝，投资人不是算命的，我们也不会预测别人的前景，我们只是一个特殊的工种，我不建议做投资的时候过分相信运气或者过分相信你比别人更聪明，长期来说这都是不确定性的。

张玮：天使投资能不能投中百倍回报的项目，有，但是很难也很少，需要长时间的积累和不断的努力。到底有没有绝招？真的没有，相信不管创业还是投资的道路上，都没有捷径也没有绝招，都需要一步步走。希望在座的所有投资人和创业者都有匠人匠心，谢谢各位嘉宾，谢谢！