绿鞋机制(绿鞋机制)

亲爱的朋友们，今天港股打新小知识又来啦。

上次我们讲到有关香港交易所新股分配的红鞋机制，今天我们继续说说另一种新股上市的机制——绿鞋机制。

红鞋机制&绿鞋机制，其实除了名字很相似，都是使用在新股上市时外，并不是相同或者相反的两种机制。

红鞋机制是港股新股份额的分配机制，而绿鞋机制则是一种证券发行模式，一种稳价手段，为的是防止新股股价的大起大落。

值得一提的是，绿鞋机制并非港股新股上市的独有机制。A股市场上工商银行（601398）、农业银行（601288）、光大银行（601818）、邮储银行（601658）在上市时，也曾采用这一机制。

下面，我们一起来看看绿鞋机制的由来、定义、操作原理，以及对港股打新的意义吧。

一、绿鞋机制的由来

1963年，美国一家名为波士顿绿鞋制造的公司，在其首次公开发行股票(IPO)时率先使用了这一机制，因此俗称为”绿鞋机制“，也叫绿鞋期权(Green Shoe Option)，它的专业学术名称为：超额配售选择权制度。

1993年起，香港IPO市场，开始采用来自美国的“绿鞋机制”，此后形成常规，几乎所有新股上市均会向主承销商授予“绿鞋期权”。

在内地，中国证监会2006年颁布的《证券发行与承销管理办法》第48条规定：“首次公开发行股票数量在4亿股以上的，发行人及其主承销商可以在发行方案中采用超额配售选择权”。

此后，内地也可以采用绿鞋机制。同年上市的工商银行，便是A股市场首次启动绿鞋机制的个股。

二、绿鞋机制的定义

超额配售选择权（绿鞋机制）是指发行人在股票上市后一段时间内授予主承销商的一项选择权。

按照惯例，获此授权的主承销商按同一发行价格超额发售不超过包销数额15%的股份，即主承销商按不超过包销数额115%的股份向投资者发售。

这里涉及到新股上市的几个主要参与主体：

1、发行人，指IPO公司主体。

2、主承销商，一般是指券商、投行等机构。

3、投资者，即参与打新的大众，比如我们。

以今天招股截止的奈雪的茶IPO为例，它的招股书中也有关于绿鞋机制的说明。

奈雪的茶-超额配股权说明

在奈雪的茶这个案例中，按照上述招股书信息，我们来解读下它的绿鞋机制相关信息。

首先，发行人，是奈雪的茶公司。

其次，奈雪的茶的主承销商为其国际包销商，可由其联席全球协调人行使，即JP摩根、招银国际、华泰国际三家联席全球协调人可以行使超额配股选择权。

投资者：参与奈雪的茶打新的用户们。

超额配售选择权的行使时间，为奈雪的茶上市日至递交香港公开发售申请截止日期（6月23日招股结束）后第30日期间，即奈雪的茶的超额配售权的行使时间，理论上为6月23日至7月23日期间。

按照规范要求，如果行使这一权利，奈雪的茶需要发布相关公告。

顺着奈雪的茶的案例，接下来，我们来分析下，绿鞋机制的操作原理。

三、绿鞋机制的原理

站在奈雪的茶，即发行人的角度，它是希望利用绿鞋机制，在新股上市后近一个月内，稳定股价，让价格不至于起伏太大。

而站在主承销商的角度，这是一个自主选择权。它可以分情况做出选择。

当奈雪的茶上市后价格大于发行价格时，主承销商行使该期权。

从发行人购得超额的15%股票，以冲掉自己超额发售的空头，并收取超额发售的费用，一般为抽取佣金。此时，实际发行数量为原定的115%。

而当股价下跌，即破发时，主承销商将不行使该期权。

而是从股票二级市场上购回超额发行的股票以支撑价格并对冲空头，以赚取中间差价。

此时实际发行数量与原定数量相等，即100%。由于此时市价低于发行价，主承销商将赚取中间差额利润。

而对于打新投资者而言，当上市后价格大于发行价格时，可以将手中打中的超额15%的股份，卖出赚取收益；而如果破发，此时卖出则需要承受一定的损失。

所以，作为投资者，不管是参与超额发售的股票，还是其他任何投资，都需谨慎，看好再动。

四、绿鞋机制带来什么效果？

一，绿鞋机制主要在市场气氛不佳、对发行结果不乐观或难以预料的情况下使用。

目的是防止新股发行上市后，股价下跌至发行价或发行价以下，增强参与一级市场认购的投资者的信心，实现新股股价由一级市场向二级市场的平稳过渡。

二、行使超额配售权，是多赢的结局。

对于上市公司来说可以多融入资金，对于承销商来说，则可以按比例多获得承销费，利于新股的成功发行，在一定程度上也保护了投资者利益。

三，超额配售的股票一般会配售给与承销团关系密切的投资者。

配售价格与发行价一致，低于市场价，使得投资者有利可图。主承销商也可借此进一步巩固与投资者，尤其是机构投资者的关系。

值得注意的是，在许可卖空的情况下，如果超额配售未获发行人许可，则被称为“光脚鞋”(Bare Shoe)，一旦股票上市后股价上涨，包销商就必须以高于发行价的价格购回其所超额配售的股份，从而遭受经济损失。