通货紧缩的危害(严重的通货紧缩可以造成)

刚刚过去的两天里，欧美经历了本年度最后一轮加息，在市场的期待中，欧、美、英央行选择了一起放“鹰”。

除了加息50个基点动作落地，更重要的是，欧、美、英央行都对未来政策明确表态：尽管明年经济可预见性的会很难，但加息转向短期内绝不会发生。

强硬的紧缩信号给市场泼了一盆冷水，引发了投资者对衰退的担忧。一直以来，欧美希望能用本轮加息“救急”，实现通胀和经济增速的相对平衡，也就是经济软着陆。而本次美联储会议上，美联储主席鲍威尔公开表示“实现软着陆的窗口进一步变窄”，这意味着软着陆已被视为小概率事件。那么，软着陆之外是什么？如果明年欧美经济无法软着陆，我们该怎么办？

明年加息走向敲定

两天时间里，欧、美、英三地市场正在上演同一出剧情，召开年末加息会议，公布加息决议，随后市场先后出现股债双杀。

本轮欧美英央行加息50个基点符合市场预期。之所以金融市场会剧烈反应，是因为央行们对明年坚定加息的强硬表态。美联储将明年利率峰值的预期上调至5%以上，超出市场预期；欧洲央行称通胀仍有上行风险，未来预计还将不止一次加息50个基点；英国央行更是表明，即便明年经济将衰退，控制通胀的加息也不会停下。

经济的衰退风险越来越多被公开提及，央行们对于明年经济的预计也变得更加保守。比如，在经济展望中，美联储上调了未来两年的失业率预期，最高达到4.6%；下调了未来两年的GDP增速预期，其中明年的GDP增速预期为0.5%，较9月预期降低了一半。

加息会议前，欧美英11月CPI数据曾“传来喜讯”，物价同比涨幅出现下降趋势，再加上此前各大央行放话将放缓加息幅度，让不少乐观派看到了2023年政策转向降息的希望。现在则是竹篮打水一场空。

在上海财经大学金融学院教授、上海国际金融中心研究院资本市场首席专家曹啸看来，欧美央行们的这番操作是“鸽派行动，鹰派发言”，即长期紧缩的走向不动摇，但是短期内让市场喘一口气。“市场更加关注短期的数据，而忽略了本轮通胀是一个长期性的经济问题。美联储采取如此激进的加息政策，是为了对冲过去十多年宽松货币政策对经济长期增长带来的潜在危害。”曹啸说。目前，欧美英三地的基准利率均已达到2008年金融危机后的最高水平。

软着陆窗口变窄

持续加息的后果引发了市场的担忧，因为过度紧缩政策将对一国的投资、消费、就业造成伤害。央行收紧货币政策，推高贷款利率和存款利率，造成贷款减少和存款增加，对投资和消费都会有明显的抑制作用，同时进一步传导至就业端，造成失业率上涨。

为何明年经济的预期每况愈下，欧美央行还是坚持加息？上海市世界经济学会副会长兼秘书长、上海社科院国际投资研究室主任孙立行解释，在短期经济衰退和长期通胀带来的恶性后果之间，央行们需要权衡处理。“没有一个政策没有负面效应，只不过对现在的欧美央行来说，遏制通胀是第一位的，所以可以接受一定程度的牺牲经济。”孙立行说。

但这种经济伤害正在减少欧美经济软着陆的可能性。经济软着陆意味着通胀得到有效控制，经济放缓但不至于衰退。但这需要货币政策的精准、长效的调控。当下的欧美央行如同在“走钢丝”，面对越来越严重的通胀率、就业率与经济增长间的冲突，很难找到一条恰当的道路。

过去半个世纪以来的历史经验表明，“软着陆”是小概率事件。以美国央行为例，1965年以来，美联储共经历了11次加息周期，其中有3次成功软着陆，但当时的加息幅度都比当下要少。更多的情况是，货币政策调节过度，出现大规模的通货紧缩，导致失业增加，经济快速下滑，也就是俗称的经济硬着陆。

曹啸认为，本轮紧缩政策要想实现软着陆难度很大。首先，明年全球经济的大背景是衰退，每个国家都无法独善其身。其次，软着陆对政策的长期性有很高的要求。高利率的加息政策，必然会影响欧美经济明年增速。但反过来说，经济的下行也是一种市场压力，甚至选票压力，考验着政策的坚定性。在当前较为复杂的国际、国内政治经济环境下，欧美国家货币政策的有效性在下降。

软着陆之外是什么？

如果无法实现软着陆，欧美国家将会面临经济显著衰退，甚至伴随金融危机的风险。

曹啸表示，按照此种场景推演，经济下行压力来袭，欧美央行面临困难的政策抉择：坚持加息可能会引发经济深度衰退，但长期来看有可能解决通胀问题；一旦重回宽松，或将欧美经济拖入滞胀周期的“泥潭”，届时，货币政策难以开展和达到实效，工资—物价螺旋涨，通货膨胀将失去控制。

这极有可能预示着，明年中国的外部环境将发生显著的变化。第一，最直接的表现是外部市场的利率波动增高，美元走强，人民币汇率将承受较大压力，阶段性资本外流。第二，紧缩货币政策后果明年显现，实体经济受到冲击，全球贸易降温，外需萎缩，中国出口下行压力加大，经济对内循环的依赖显著增强。

专家认为，当前世界经济仍面临诸多非经济性不确定因素，各国央行的货币政策调控手段十分有限，如果2023年欧美经济无法缓和通胀矛盾，中国需提前做好应对国际环境重大变化的准备。可以看到，近期中央出台了一系列促内需的政策文件，其目的就是在明年全球经济放缓、外需下滑的情形下，中国能够及时启动内需，扩大有效投资和消费，实现内外需增长动力的及时切换，保持经济的平稳运行。

孙立行表示，当前外部环境挑战大于机遇，明年中国的发展将成为世界经济复苏的新引擎。所以一方面中国要加快构建高质量的内循环，提前做好应对国际环境重大变化的准备，加强对重大风险的预警能力，全方位守住安全底线；另一方面，中国仍需通过高水平的制度放开，参与全球治理和国际规则重构，维护多元稳定的国际经济结构，从而在制度层面更好地保障国家经济安全。

栏目主编：宰飞